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国泰君安从十大经济事件分析一线龙头股性价比

2019-12-11 09:46:57 来源:中国网 作者:

  来源:国泰君安证券订阅号

  如何应对当前市场上的上下两难?国泰君安本周观点:一线龙头相对二线估值溢价处历史高位,盈利增速优势减弱,ROE优势仍大,短期估值承压但回落空间有限。国泰君安建议把握第三胜负手,关注新β行业银行/建材/传媒/汽车。市场处于观察期,短期仍上下两难。上周中证100指数跌幅仅次于中证1000指数,一线龙头股优势不再。中证100成分股中,贵州茅台、药明康德、恒瑞医药等一线龙头股跌幅超过3%,三家公司2019年以来涨幅超过60%,市场出现风格切换迹象“抱团”疑似瓦解。

  上周一线龙头股领先优势不再。但受MSCI调整权重影响,北上资金流入300亿元,预计将对龙头股形成一定支撑。近期一线龙头股走弱,北上资金流入。至于“抱团”是否瓦解,核心在于一线龙头股的性价比。

  国泰君安从二级行业中各选择一个一线龙头股构成一线龙头组合发现,2019年以来一线龙头组合股票平均上涨39%,所有二线行业指数平均上涨17%,一线龙头股超额收益率显著。与此同时,2019年前三季度盈利增速高于二级行业5个百分点,一线龙头估值溢价提升。市场对一线龙头的担忧在于估值溢价不断提升下,从性价比看是否仍有吸引力。

  年底机构落袋为安的情绪引发一线龙头股震荡,但2018年四季度的“假摔”经验在前,使本次一线龙头调整空间或有限。

  从整个市场看,PMI好于预期缓解恐慌情绪,但市场处于重要事件观察期,短期内仍上下两难。

  当前一线龙头相对二线龙头性价比如何?

  国泰君安以细分行业配对的方式,根据二级行业构建一线龙头、二线龙头组合,发现一线龙头相对二线龙头估值溢价处于历史高位,盈利增速压力使一线龙头短期承压,但ROE优势使估值回落空间有限。

  分板块看:

  周期、消费板块一线龙头相对二线龙头估值溢价处于历史高位;

  科技板块一线龙头估值溢价处于历史中枢偏上水平;

  防御板块一线龙头估值溢价处于历史低位。

  科技与防御板块一线龙头估值溢价不明显,是未来可以配置的方向。

  买科技龙头赚风险的钱,买防御龙头以时间换空间,等待行业基本面改善。

  国内事件

  1. 中共中央、国务院印发《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》

  中共中央国务院印发《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》,并发出通知,要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。规划范围包括上海市、江苏省、浙江省、安徽省全域(面积35.8万平方公里)。

  2. 中国11月官方制造业PMI为50.2% 非制造业PMI为54.4%

  2019年11月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%,比上月上升0.9个百分点。非制造业商务活动指数为54.4%,比上月上升1.6个百分点,表明非制造业继续保持增长态势,增速加快。

  3.易纲:不搞竞争性的零利率或量化宽松政策

  央行行长易纲指出,即使世界主要经济体的货币政策向零利率方向趋近,我们也应坚持稳中求进、精准发力,不搞竞争性的零利率或量化宽松政策,始终坚守好货币政策维护币值稳定和保护最广大人民群众福祉的初心使命。

  4. 上交所发布科创板上市公司重大资产重组审核规则

  其中指出,科创公司实施重大资产重组或者发行股份购买资产的,标的资产应当符合科创板定位,所属行业应当与科创公司处于同行业或者上下游,且与科创公司主营业务具有协同效应。

  5. 深交所修订限制交易实施细则 夯实交易监管制度基础

  《证券交易所管理办法》规定,对严重影响证券交易秩序或交易公平的异常交易行为,“交易所可以实施限制投资者账户交易等措施”。

  政策解读:

  证监会还表示,将在依法合规的前提下,积极支持各类国有资本通过认购优先股、普通股、可转债、次级债等方式注资证券公司,推动证券行业做大做强。

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