李志林（忠言）博士

　　本周股市一天暴涨，一天暴跌，三天横盘，可谓跌宕起伏，让人难以琢磨。究其原因，主要是被飘忽不定的消息左右了市场情绪。

　　正面消息增强投资者信心

　　一是美国商务部同意接受中兴通讯提供更多证据和信息，美国制裁中兴仍存和解希望。

　　二是全国网络安全和信息化工作会议强调，“加速推动信息领域核心技术突破”。

　　三是财政部设立的国家2000亿集成电路基金浮出水面，重点投入20多家从事芯片集成电路设计、制造、封装的上市公司。

　　四是美国财政部部长表示，“正考虑来北京谈判解决贸易争端，对此谨慎乐观”。

　　五是中央政治局会议提出，要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展。值得一提的是，中央政治局会议同时提出推动上述五大市场发展，并将股市列为第二的位置，之前尚无先例。这或意味着，维护上述市场的健康发展将成为今年经济工作的重点任务。

　　负面消息造成投资者担忧

　　其一，继美国制裁中兴通讯后，美国司法部正在调查华为是否违反了与伊朗有关的制裁规定。

　　其二，截至4月25日晚间，约有1100家A股上市公司披露了2018年季报，其中“国家队”现身408家公司的股东榜，

　　总计持股市值超过1900亿元。但季报显示，国家队大部队已基本退出。

　　其三，近期两融余额跌破万亿，场外杠杆资金对后市显然仍心存忌惮。两融余额的回落，意味着对两融标的——上证50和沪深300大盘股的减仓。

　　其四，作为A股市场中高分红的典范，格力电器12年来首次宣布不派发现金红利，不送红股，不转增股本。此消息导致整个家电板块纷纷走低，飞科电器、格力电器等纷纷重挫，即便周五格力在回复深交所问询函时称“将在2018年中期分红”，但市场仍然不买账，格力电器连跌两天，市值损失360亿。

　　其五，市场传谣中国平安党委书记和董事长将易人，导致中国平安股价连跌3天，市值损失1040亿。

　　其六，美国来华贸易谈判代表团成员除商务部长以外，又增加了两位对华鹰派人物。这意味着，中美贸易冲突未必能画上句号，双方存在谈崩的可能性。

　　其七，白马股遇财报“见光死”。如格力电器、中国平安、伊利股份、鹏起科技、宝鼎科技、天津普林等，对市场的杀伤力很大。

　　3000点筑底成功的可能性较大

　　自4月18日探底3041点之后，股市的接连跳水终于引起了中央高层的关注。政治局会议研究经济形势，首次把股市列在信贷之后的位置来讨论，强调股市要“健康发展”，要“及时跟进、监督消除隐患”。

　　周二，上证指数、深成指、中小板均大涨2%，创业板大涨3%以上，便是市场对3000点政策底的积极回应。

　　从经济层面看，一季度中国GDP增速达6.8%，同比增长了一个百分点，超出人们的预期。尤其是消费拉动GDP的比例占到70%以上。国家发改委提示，一季报显示中国经济四个向好的特征，这是支撑3000点底部的强大经济基础。

　　从市场层面看，单就指数而言，3000点的位置似乎比历史上2005年的998点、2008年的1664点、2016年的2638点还高了不少。但是，由于这些年上市公司业绩的大幅提升，股市历史底部的指数点位已失去了可比性，而应以市场平均估值来做比较。

　　以3040点的市场估值来看，只有14.1倍市盈率，比2005年998点和2008年1664点两个大底部的估值14.7倍和15.1倍还要低。

　　可以认为，3000点附近是又一个历史大底。这是一个只输时间不会输钱的位置，人们可大胆逐步建仓。即使5月初的中美贸易谈判未能成功，政府完全有能力通过进一步的改革开放举措来弥补损失。股市若出现恐慌杀跌刺破3000点，那也是空头陷阱，是抄底抢盘的绝佳机会。

　　从资金面看，虽然国家队的主力资金已经大部分撤退，但是，留存在股市中的国家队资金，在大盘股大幅杀跌后仍可在低位有所作为；3066亿养老金已经到账并开始投资。

　　此外，6月1日A股将纳入MSCI指数，外资将配售A股占比2.5%，约170亿—180亿美元，9月1日增加到5%，即340亿美元左右。

　　筑底之后的A股走向

　　由于消息面上的不确定性在短期内尚无法消除，加上众多机构已认清了今年政策取向转向了新经济，市场最活跃的板块是中小盘股，于是不断地调仓换股，很容易引发大盘指数的震荡。因此，市场将在3000—3100点区间反复震荡筑底，预计震荡筑底还将持续一段时间。

　　今年投资大盘股和白马股仍具有价值，例如这两天大跌的格力电器只有11.8倍的市盈率；中国平安只有12.2倍市盈率。诸如此类，不胜枚举。

　　只是今年大盘股和白马股不可能再像去年那样成为市场的主流品种、领涨品种，而只能担当稳定大盘的角色。

　　自春节以后，监管层的政策取向转向了新经济和独角兽。4月以来，市场资金集中到新一代信息技术板块，如芯片、集成电路、半导体、软件、5G、人工智能等。市场对其高成长性估值的容忍性也有所提高，30—40倍市盈率的新兴产业股的成长性价值得到了广泛认同，而不再以大盘股的低估值做标尺来衡量新兴产业股的价值，这是市场的重大进步。

　　随着国家和BATJ等企业加大对芯片和集成电路的投资力度，我认为，新一代信息技术板块的行情将成为市场未来7个月的主流热点，该板块细分领域个股行情的轮番火爆，将不会亚于1999年5·19行情的互联网板块。如中国软件从2月9日的11.05元，到4月25日的26.37元，涨幅139%，市盈率高达176倍。即使它拥有高端软件的核心技术，近8天涨幅高达56%，短期风险较高。投资者还是要理性，应尽可能选择30—40倍市盈率的信息技术个股运作为好。

　　我以为，以上这两条主线，是投资者调整持仓结构、重新布局的重点方向。

　　在操作上，仍然建议投资者“轻指数，重个股”，“重成长性、轻市盈率”，抓小放大。近期市场机会主要在超跌、基本面改善、底部放量、30-40倍市盈率的绩优高成长股，以及信息技术板块中的中小盘高成长股。

　　重点选股板块：芯片、集成电路、软件、计算机、5G、生物医药、人工智能。尽可能回避去年大涨的周期股，以及短期涨幅过大的股。